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全球金融市場面臨許多疑問，但恐怕沒有哪個如下述疑問這般有強(qiáng)烈的針對性：全球經(jīng)濟(jì)能否及時反彈，以消彌百萬工人不斷高漲的反對資本主義——在某些場合已走向暴力——之聲？我們相信，市場價格沒有充分反映這種混亂局面出現(xiàn)的可能性。

即便在當(dāng)前危機(jī)開始之前，資本主義的全球秩序就頗受詬病，但在過去一年中，針對自由企業(yè)的惡意攻擊已變得更為強(qiáng)烈。而當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)處于自大蕭條以來最深刻的一次衰退之中時，這種對抗必然會更強(qiáng)。

盡管如此，在過去兩個月里，全球股票市場走出了漂亮反彈。到上周末，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500 Index)自3月9日以來上升了37.8%，摩根史丹利國際資本新興市場指數(shù)(MSCI Emerging Markets Index)則升了50%。

這印證了股市一般先于經(jīng)濟(jì)反彈大約半年的箴言。在美國，盡管出現(xiàn)足夠的信號讓市場相信，未來數(shù)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會有所好轉(zhuǎn)，但沒人指望下半年經(jīng)濟(jì)會有強(qiáng)勁復(fù)蘇。世界各大經(jīng)濟(jì)體正在企穩(wěn)，并在全球各國強(qiáng)勁的財政和貨幣政策幫助下復(fù)原，這一信念是國內(nèi)外市場回暖的前提。

這一觀點(diǎn)我們同意。我們預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇，我們的投資偏好已較少傾向于防御性門類，更多傾向于周期性門類。

但我們的預(yù)測存在風(fēng)險，即無論復(fù)蘇與否，無論在底特律、大連還是德里，老百姓很憤怒，對整個資本主義觀念越來越充滿敵意，每天有關(guān)銀行紆困、金融欺詐和失業(yè)人數(shù)不斷上升的大量報道，給人們的憤怒火上澆油。而失業(yè)問題更是導(dǎo)火索。

投資人明白失業(yè)率是個滯后指標(biāo)——但很少有人意識到它也可能成為危險的指標(biāo)。未來幾個月，隨著失業(yè)隊伍膨脹，對現(xiàn)狀的普遍不滿只會上升，給政治家?guī)砀唷安扇〈胧钡膲毫?。這種“措施”可能帶來更多的貿(mào)易和投資保護(hù)主義做法、扭曲行業(yè)的補(bǔ)貼和一大堆其它可能有損全球經(jīng)濟(jì)健康的措施。

經(jīng)合組織(OECD)預(yù)計美國的失業(yè)率將突破10%——周五的數(shù)據(jù)顯示美國的失業(yè)率是8.9%，這一前景可能引發(fā)美國再度推出一項刺激計劃，以對抗失業(yè)工人不斷上升的討論。無疑，這種言論會擾亂已被美國龐大的財政預(yù)算預(yù)期搞得心驚肉跳的美國信貸市場。

人們失去工作時，會發(fā)生一些奇怪的事情——波羅的海國家發(fā)生了騷亂，中國工人罷工增加，法國出現(xiàn)公司綁架案，石頭砸向英國銀行。對美國企業(yè)界的不信任感空前高漲。這會不會僅僅是隨后某些更激進(jìn)行為的預(yù)演呢？

隨著今年全球就業(yè)危機(jī)深化，普遍不滿可能在進(jìn)一步擴(kuò)散。根據(jù)經(jīng)合組織的最新數(shù)據(jù)，到2010年末，七國集團(tuán)領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)幾乎將比2007年中期翻一倍，達(dá)到約3600萬人。經(jīng)合組織估計，到那時，很多國家的失業(yè)率將達(dá)兩位數(shù)。這不是個什么令人鼓舞的征兆；即使情況最好，經(jīng)濟(jì)也可能只是“失業(yè)復(fù)蘇”。

最終我們得與時間賽跑。雖然金融市場已嗅到復(fù)蘇的最初氣息，但問題是真正的反彈是否能夠成為現(xiàn)實(shí)，及時抑制百萬工人不斷增強(qiáng)的受挫感。風(fēng)險在于，不斷上升的普遍不滿迫使政府伸出無形之手，從而引發(fā)更多令人質(zhì)疑的政府開支、更多扭曲市場的政策、更多的跨國貿(mào)易投資限制。所有這些將扼殺剛剛萌芽的全球經(jīng)濟(jì)反彈，并殘酷地扼殺當(dāng)前的市場回升。