中國滬深股市的總市值超過日本，成為全球規(guī)模第二的股票市場(chǎng)。這則消息讓人欣喜，也又讓人擔(dān)憂。
可喜的是，股票市值增長反映了中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。今年前兩個(gè)季度，中國經(jīng)濟(jì)增速分別為6.1%和7.9%。相比之下，日本經(jīng)濟(jì)第一季度負(fù)增長14.2%(年率)，第二季度數(shù)據(jù)尚未公布，雖然預(yù)計(jì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，仍將遠(yuǎn)遜于中國經(jīng)濟(jì)回升的速度。照此不出5年，中國將超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。
但是，中國股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速上漲令人擔(dān)憂。當(dāng)下投資者的熱情堪比炎夏的高溫。今年上證指數(shù)的漲幅達(dá)75%(同期日經(jīng)225指數(shù)漲幅不到10%)，6月份中國36個(gè)大中城市的新建商品房價(jià)格比去年同期上漲了6.3%，并且隨著土地拍賣價(jià)格創(chuàng)出新高，呈現(xiàn)加速上漲之勢(shì)。
資產(chǎn)價(jià)格上漲的背后，是市場(chǎng)趨向泛濫的貨幣供給和不斷強(qiáng)化的通脹預(yù)期。上半年，人民幣貸款增加7.37萬億元，廣義貨幣(M2)同比增長了28.46%。貨幣擴(kuò)張的速度將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在后面。
上半年7.1%的GDP增速固然可喜，但也不值得驕傲。2007年中國GDP增長11.4%，全年的貸款增長不過3.6萬億元，廣義貨幣增速16.74%。今年二季度的回升，主要是“4萬億”投資項(xiàng)目和貸款增長推動(dòng)的結(jié)果，消費(fèi)和出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率均不如往年。
巨量貨幣被注入市場(chǎng)，必然給物價(jià)帶來上漲壓力。社會(huì)總需求不足，諸多行業(yè)存在產(chǎn)能過剩，再加上去年同期物價(jià)水平較高的翹尾因素，使中國還看不到明顯的CPI和PPI通脹。但是在漲價(jià)預(yù)期的吸引下，相當(dāng)一部分資金進(jìn)入股市和樓市，這雖然給市場(chǎng)帶來了繁榮，但是從長期看，投機(jī)帶來的資金分流效應(yīng)也會(huì)削弱實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
日本上世紀(jì)80年代后期，以房地產(chǎn)和股市為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)盛極一時(shí)。日經(jīng)指數(shù)由1985年的12000點(diǎn)一路上升，市值超過美國股市成為世界第一，到1989年底達(dá)到38915 點(diǎn)的歷史高位。房地產(chǎn)價(jià)格也節(jié)節(jié)攀升，東京的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值，一度超過了當(dāng)時(shí)美國全國的房地產(chǎn)總值。
90年代經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅給日本經(jīng)濟(jì)帶來了沉重打擊，資產(chǎn)價(jià)格縮水，通貨緊縮，消費(fèi)不振，大批企業(yè)陷入困境，銀行壞賬增加。日本經(jīng)濟(jì)增長陷入長期的低迷甚至倒退。至今日經(jīng)指數(shù)仍徘徊在9500點(diǎn)上下，僅為20年前的四分之一。
后人哀之而不鑒之，亦使后人而復(fù)哀后人也。今天，上海股市的平均市盈率已逾27倍，比香港市場(chǎng)高出近一倍。房地產(chǎn)企業(yè)輕易獲得銀行巨額授信，將土地拍賣的樓面地價(jià)不斷推向新高。在充裕資金的背景下，市場(chǎng)仍然不乏繼續(xù)上漲的動(dòng)力。
二季度中國外匯儲(chǔ)備增長1778億美元，而貿(mào)易順差和FDI的因素只能分別解釋348億和美元183億美元，即時(shí)考慮外匯儲(chǔ)備自身增值的因素(如歐元對(duì)美元升值，利息收益)，“熱錢”大規(guī)模流入的跡象也非常明顯。國內(nèi)銀根寬松和國外資金大量流入正是推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)泡沫的兩大主因。
對(duì)于資產(chǎn)泡沫的膨脹，中國當(dāng)高度警惕。貨幣政策的目標(biāo)不僅在于經(jīng)濟(jì)一時(shí)的增長，更在于經(jīng)濟(jì)長期增長的質(zhì)量和可持續(xù)性。今天，相比歐美諸國，中國面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最大優(yōu)勢(shì)在于儲(chǔ)蓄多，債務(wù)少。中國政府有能力擴(kuò)大支出，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低谷。
政府投資關(guān)鍵在于帶動(dòng)社會(huì)需求，這需要對(duì)民營經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入，縮小貧富差距等立足長期的結(jié)構(gòu)性措施。上馬大型項(xiàng)目，短期內(nèi)可以增加需求，長期依然會(huì)加劇供給過剩的局面。將有限的資源用于擴(kuò)大投資不如直接補(bǔ)貼低收入群體，改善醫(yī)療、教育等公共服務(wù)，培育社會(huì)的消費(fèi)需求。如果放任市場(chǎng)資金泛濫，一旦等到泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)也將從手中溜走。
呵呵
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