股市暴跌、樓市萎靡、通貨膨脹、熱錢……正在考驗著轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟，東南沿海成千上萬的中小企業(yè)關(guān)門倒閉，讓宏觀調(diào)控左右為難。
??? 越南金融危機、巴基斯坦股市危機、美國次貸危機……讓中國的金融業(yè)不寒而栗，向左走？向右走？讓人們彷徨不已。
??? “逆水行舟，不進則退。”如果一味地實施綏靖政策，被掩蓋起來的矛盾在日后會更加突出，會讓后來者為歷史埋單。中國股市就是最好的例子，在歷次大災(zāi)大難面前，都采取“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的緩解之策來回避根本矛盾，為了表面的“穩(wěn)定”，來誘導(dǎo)投資者前赴后繼地涌入股市，結(jié)果新一輪牛市泡沫再次破滅之后，發(fā)現(xiàn)以前的“毒瘤”不但繼續(xù)存在，而且比以前更大，這就是中國股市１８年來的真實寫照。
??? 這１８年來，中國股市“新把戲（造假）不斷，老把戲（行政干預(yù)）照舊”。直到今天，仍試圖用發(fā)“通信”、“社論”的“老把戲”來左右市場，結(jié)果與１０年前效果大相徑庭，市場并不買賬。于是，證監(jiān)會親自組織幾大證券報引導(dǎo)“股市維穩(wěn)”，交易所也隨后公告會員要“維穩(wěn)”，最后發(fā)現(xiàn)沒有幾家機構(gòu)“講政治”，股市繼續(xù)萎靡不振。
??? 這時，巴基斯坦傳來了“佳音”。６月２４日，巴基斯坦政府宣布正式執(zhí)行三大救市政策：一、漲停板幅度從５％調(diào)整為１０％；二、跌停板幅度從５％調(diào)整為１％；三、政府投入４．２９億美元隨時準備救市。這一“只許漲不許跌”的救市猛藥，讓卡拉奇的股市為之一振。于是，一些好事者也主張中國學(xué)習(xí)巴基斯坦式的“救市”模式，呼吁中國政府設(shè)立平準基金，讓國家來買股票托市。
??? 結(jié)果，話音未落，巴基斯坦股市開始新一輪暴跌，卡拉奇的股民砸爛了當?shù)氐淖C券交易所，“只許漲不許跌”的巴基斯坦“救市”模式徹底宣告失敗。但是，呼吁中國設(shè)立平準基金救市的呼聲還沒有偃旗息鼓，仍然想繼續(xù)通過資金推動型的行情來改變頹勢、營造繁榮。
??? 對此，筆者堅決反對，因為這種救市模式恰恰是中國股市大起大落的根本，也是中國股市市場功能長期不健全、弊端叢生的根源。當前，從制度根源上著手解決股市問題，化解股市深層次矛盾，完善市場功能和制度規(guī)則已迫在眉睫。“強心針”在危機中只能起短暫的作用，依靠“只許漲不許跌”的畸形規(guī)則不但改變不了頹勢，反而讓市場規(guī)則更扭曲，讓市場更脆弱，讓人更加沒有信心。
??? 或許有人會說，“退一步海闊天空。”關(guān)鍵是退什么和進什么？如果是指數(shù)的理性回調(diào)，正常地休養(yǎng)生息是必要的，但如果像巴基斯坦一樣將市場規(guī)則倒退，則是市場最大的不幸。
???? 那么，中國股市究竟應(yīng)該如何改革呢？
??? 首先，應(yīng)該讓高層管理者解放思想，客觀認識現(xiàn)代金融市場，充分了解市場的功能，徹底改變“股市就是為了融資”、“發(fā)行股票就是為了不還錢”的錯誤認識，改變現(xiàn)行的融資、上市“政績觀”。否則，一切修修補補的“維穩(wěn)”措施都是圍繞著融資功能展開，恢復(fù)市場信心的目的不是為了讓市場擁有充分的資源配置能力和投資功能，而是為了“圈”更多的錢。
??? 或許有人說，這種認識在高層早已改觀了，但是從大量企業(yè)依靠股市來脫貧解困的現(xiàn)狀來看，股市仍然是一塊“韭菜地”，漲起來就來割，割完后再隨便澆點水，隨時等待割下一茬。如果這種邏輯不改變，中國股民的命運必然就是“鱷魚進去，壁虎出來”。
??? 其次，要改變當前的監(jiān)管機制，提高監(jiān)管者的能力，擴大監(jiān)管視野，對中國的離岸金融和離岸上市企業(yè)也要負起監(jiān)督職責(zé)，避免離岸金融風(fēng)險由外至內(nèi)滲透進來。
??? 要改變監(jiān)管機制，就應(yīng)該讓證監(jiān)會的監(jiān)督職能更加獨立，讓其脫離官本位，全心全意地執(zhí)行監(jiān)督職能，將審批職能分離出來，避免王益、王小石等事件接二連三。
??? 另外，隨著我國金融混業(yè)和金融控股的發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管越來越不能適應(yīng)當前的金融現(xiàn)狀。“五龍治水”的多頭管理格局和不同的監(jiān)管標準，使得我國金融風(fēng)險不斷滋生和風(fēng)險割裂，一旦發(fā)生危機則后果不堪設(shè)想。
??? 因此，實施協(xié)調(diào)、統(tǒng)一和分類的監(jiān)管體制迫在眉睫。其實，早在上世紀８０年代，鄧小平同志就已經(jīng)主張：“政治體制改革同經(jīng)濟體制改革應(yīng)該相互依賴，相互配合。只搞經(jīng)濟體制改革，不搞政治體制改革，經(jīng)濟體制改革也搞不通”。因此，股市改革單從市場結(jié)構(gòu)、游戲規(guī)則上下工夫是不夠的，應(yīng)該從體制根源上去著手改革，否則各大利益集團的約束和把持，會使得中國股市很難前進。
??? 同時，還要避免行政監(jiān)管力量的過度滲透和過度干涉，深交所近期的報告明確指出，市場造假成風(fēng)、市場混亂與監(jiān)管不力、權(quán)力過度滲透息息相關(guān)，所以減少權(quán)力尋租是凈化股市空氣和市場執(zhí)行“三公”原則的關(guān)鍵之舉。
??? 顯然，在當下提高監(jiān)管水平，依法治市，嚴格查處造假、內(nèi)幕交易、權(quán)力尋租等違規(guī)和腐敗行為也刻不容緩。
??? 第三，應(yīng)該從完善市場功能的角度去治理股市，而非動用政府資金人為托市、人造牛市應(yīng)該及早推出融資融券和股指期貨等做空機制，否則單邊上揚的股市始終是一條腿走路，一個功能“不健全”的市場渴求“維穩(wěn)”，無異于緣木求魚。
??? 自中國股市暴跌以來，監(jiān)管者發(fā)布的實質(zhì)性利好屈指可數(shù)，如“大小非減持管理新辦法”、降低印花稅，以及剛剛公布的“大小非減持情況按月披露”，都僅僅只是讓有漏洞的制度來修補規(guī)則而已，而其他類似“通信”、“社論”等引導(dǎo)輿論的行為，都是拿不到臺面上的信號暗示，作用有限。
??? 對于推出融資融券、股指期貨和發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場等完善市場功能的舉措，卻一直遙遙無期，管理層始終在尋找和博弈合適的時機，可是市場每時每刻都在發(fā)生變化，時刻都在應(yīng)付各種不確定性的因素，所以很難有盡善盡美的時機，管理層應(yīng)該及早走出時機悖論的怪圈，應(yīng)該拿出魄力和大智慧來完善市場功能，以利長遠。??? 比如，在市場萎靡、信心不足之際推出這些舉措，有人擔(dān)心會分流股市資金，會給市場造成雪上加霜的效果；若在股市行情啟動后、牛市半途中推出，或許又有人說這會斷送來之不易的牛市，是給牛市添亂；若在股指處于高位之際推出這些功能，又有人擔(dān)心此舉會成為熊市的導(dǎo)火索和罪魁禍首；若在暴跌途中推，成功率幾乎為零。這幾種市場情形幾乎囊括了牛熊周期，沒有一個是合適的時機。
??? 從美國的經(jīng)驗來看，他們的法令和制度改革大都是在危機事件爆發(fā)之后果斷進行，及時進行亡羊補牢，通過“兩害相權(quán)取其輕”的辦法來化解阻礙，避免制度漏洞造成的弊端周而復(fù)始地侵害大多數(shù)人的利益。
??? 其實，在目前股市問題徹底暴露、市場做空的動能開始緩和之際，進行制度改革是最佳的時機。尤其是在做多空間遠遠大于做空空間之際，推出融資融券功能效果甚好（前提是監(jiān)管到位），其融資做多的意愿和安全系數(shù)遠遠大于融券做空的可能，如果再錯過這樣的時機，等股市漲起來之后再推，抉擇的困難度更大。
??? 第四，及早推出創(chuàng)業(yè)板和債券市場，改變“抓大放小”的宏觀管理策略，減少國有壟斷型的大企業(yè)上市圈錢，鼓勵技術(shù)創(chuàng)新類的小企業(yè)做強做大，以分散微觀經(jīng)濟層面中的結(jié)構(gòu)風(fēng)險。
??? 在目前貨幣政策緊縮和人民幣升值的背景下，中國企業(yè)面臨嚴重挑戰(zhàn)，如果不能依靠資本市場給予資金支持和資源重新配置，那么中國企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將會出現(xiàn)“硬著陸”，會有一大批企業(yè)因資金匱乏而猝死在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的半途中。就必然會出現(xiàn)成千上萬的中小企業(yè)關(guān)閉和民間“高利貸”盛行，其實這就是市場缺乏中小企業(yè)融資和規(guī)避風(fēng)險的場所所致。
??? 第五，進一步提高上市公司質(zhì)量，加大信息披露力度，及早改革新股發(fā)行制度，積極協(xié)調(diào)一二級市場投資者的利益，避免一級市場過度投機炒作，防止二級市場“空殼化”。（中國經(jīng)濟新聞網(wǎng)-中國經(jīng)濟時報）?
