不出意外，央行再次降息，雖然降息幅度之小令人微感失望。
????中國(guó)人民銀行宣布，從2008年12月23日起，下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率。
????這是央行自九月以來(lái)第五次降息，在大幅降息108個(gè)基點(diǎn)之后，緊接著降息27個(gè)基點(diǎn)，并且央行官員在降息周期屢屢提醒通脹風(fēng)險(xiǎn)，是在并不情愿連續(xù)降息的情況下所做的決定。
????這次被迫降息說(shuō)明幾個(gè)問(wèn)題：第一，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還在下滑的過(guò)程之中；第二，全球進(jìn)入降息周期，中國(guó)雖然降息空間略小于美國(guó)，但不可能獨(dú)處于世界貨幣政策之外。利率同進(jìn)同退是必然選擇；第三，由于全球通縮商品價(jià)格下降，貨幣所對(duì)應(yīng)的真實(shí)財(cái)富上升，央行必須降息，否則，對(duì)于貸款者不公平。央行此次小幅降息，為今后再次降息留下了空間。
????央行降息，對(duì)于貸款者是實(shí)質(zhì)性利好，他們可以降低財(cái)務(wù)成本，也可以間接減少銀行壞帳的發(fā)生率。但是，對(duì)于資本市場(chǎng)，無(wú)論是股市還是樓市，都說(shuō)不上利好，反而有一定的負(fù)面效應(yīng)。
????此次金融危機(jī)來(lái)勢(shì)迅猛，從企業(yè)到銀行都未做好充足的應(yīng)對(duì)舉措，因此，當(dāng)沿海地區(qū)出現(xiàn)企業(yè)倒閉風(fēng)潮時(shí)，一些專注于向沿海企業(yè)貸款的銀行處于不利局面。這些企業(yè)倒閉會(huì)引發(fā)雙重后果，不僅貸款有壞帳之虞，更重要的是，由于浙江等地有擔(dān)保貸款傳統(tǒng)，貸款抵押主要是土地和房產(chǎn)，銀行不得不成為地主與房東，坐看房地產(chǎn)價(jià)格大幅下挫，最急的不是已經(jīng)購(gòu)房的自住者，而是兼“大地主”與“大房東”于一身的銀行。
????央行必須降息，雖然表面上降息會(huì)壓縮銀行利潤(rùn)空間，但從大局出發(fā)，如果坐視實(shí)體企業(yè)大量倒閉，銀行業(yè)難免遭受玉石俱焚之災(zāi)。并且，央行多數(shù)時(shí)候采取的是不對(duì)稱加息，即存款利率下降多于貸款利率，以此次降息來(lái)說(shuō)，貸款三個(gè)月、三到五年、五年以上降息18個(gè)基點(diǎn)，而同期存款利率均下降27個(gè)基點(diǎn)，央行保護(hù)銀行利潤(rùn)空間的良苦用心盡現(xiàn)于此。
????不過(guò)，降息對(duì)于資本市場(chǎng)并非利好。從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，央行進(jìn)入加息周期，每次加息都會(huì)被投資者視作“利空出盡是利好”，股市反而上漲，這在07年最為典型。房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣如此。中金公司的報(bào)告曾經(jīng)指出，明年廣義貨幣發(fā)行量增速高達(dá)17%，未必能推動(dòng)股市等資產(chǎn)價(jià)格上漲：貨幣供給與股市表現(xiàn)的關(guān)聯(lián)性并不密切，在98年，01~03年，盡管M1以及M2增速大幅高于當(dāng)年名義GDP增速，股市卻表現(xiàn)不佳。這顯示出，加息與緊貨幣對(duì)抑制資本市場(chǎng)的作用不大，降息與寬貨幣對(duì)于提升資本市場(chǎng)的作用也不會(huì)太大。
????根本原因就在于，央行實(shí)行加息與緊貨幣時(shí)，往往是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與通脹周期，此時(shí)，民眾急于尋找保值工具，而股市與房產(chǎn)、大宗商品等就成為最好的保值工具，加息等政策無(wú)法抵押通脹所形成的財(cái)富下挫壓力，只有30%、50%甚至翻番的收益，才能讓投資者感覺(jué)到財(cái)富保全效應(yīng)。不必說(shuō)，降息與寬貨幣時(shí)期也是如此，從民間利率等直觀指標(biāo)，很明確地提示民眾，手中的貨幣值錢了，在經(jīng)濟(jì)下行與貨幣對(duì)應(yīng)的真實(shí)財(cái)富沒(méi)有改變之前，大部分人不會(huì)進(jìn)行大量投資，他們最多做的就是投石問(wèn)路，博取短期差價(jià)。
????當(dāng)然，對(duì)于購(gòu)買自住住房者而非投資性購(gòu)房而言，是大利好。正如叢誠(chéng)先生所說(shuō)，目前的利率水平，是中國(guó)歷史上最低的水平，公積金和商業(yè)銀行房貸利率也是歷史最低水平。公積金貸款低息優(yōu)勢(shì)與商業(yè)貸款趨同：商業(yè)房貸5年以上5.94%，第一次房貸優(yōu)惠利率為4.158%，只比公積金房貸利高出0.288百分點(diǎn)。這次降息后，以30萬(wàn)元30年期公積金月等額還款方法進(jìn)行貸款，在5次降息前要月供1651元，現(xiàn)在（從12月23日開(kāi)始）每月則只要供款1410元。這對(duì)目前上海眾多的按照月公積金繳存上限額（月1214元）繳存的職工來(lái)說(shuō)，易如反掌。
????有越來(lái)越多的人意識(shí)到，在以美國(guó)為首的國(guó)家濫發(fā)貨幣的情況下，利率政策呈現(xiàn)效用遞減現(xiàn)象，但是，在我們沒(méi)有發(fā)明新的武器之前，貨幣工具還將繼續(xù)、大規(guī)模地使用下去。日本泡沫崩潰后的零利率政策并未起到很好的提升效果，而美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，破天荒地步日本后塵，將利率下調(diào)至接近于零的低位，從目前來(lái)看仍然成效不彰。這并不意味著，央行可以無(wú)所作為，可以不降息，日本96、97年逆勢(shì)而為，引發(fā)了更大的衰退。
????央行降息關(guān)鍵作用是防止嚴(yán)重通縮預(yù)期出現(xiàn)，否則將形成企業(yè)庫(kù)存增加、生產(chǎn)減少、消費(fèi)者持幣待購(gòu)的惡性循環(huán)。筆者認(rèn)為，央行必須堅(jiān)決降息，他們只能也必須在保護(hù)實(shí)體企業(yè)、消費(fèi)者與銀行之間進(jìn)行艱難的平衡。
來(lái)源：葉檀—著名評(píng)論員博客
百日內(nèi)5次降息，唉
